Valuation: por que balanço, caixa e dívida mudam o valor da empresa

Receita, margem, caixa, dívida, ativos e qualidade dos registros contábeis determinam a confiabilidade das premissas usadas para avaliar um negócio

Por Cleiton Celini e Gledson Alves, sócios e contadores da AUDICONT Contabilidade

Duas empresas lucram R$ 2 milhões por ano. A primeira possui receita recorrente, baixa dívida, clientes diversificados e forte geração de caixa.

A segunda depende de poucos clientes, possui dívida elevada, recebíveis antigos e resultado que raramente se transforma em dinheiro.

O lucro é igual. O valor econômico não precisa ser.

Valuation não é simplesmente multiplicar o lucro

Existem diferentes métodos de avaliação empresarial. Entre eles podem aparecer abordagens baseadas em fluxo de caixa, múltiplos, ativos, cenários e metodologias específicas à finalidade da análise.

O método importa. Mas a qualidade da informação utilizada importa antes.

Um valuation baseado em números ruins produz uma conclusão frágil

Imagine que a contabilidade mostre R$ 4 milhões em contas a receber. Depois da análise, percebe-se que R$ 1 milhão corresponde a saldos antigos de baixa recuperação.

O valor do ativo usado como referência muda. O mesmo acontece com estoques obsoletos, ativos inexistentes, passivos não registrados, contingências, dívidas entre empresas e receitas não recorrentes.

Caixa futuro depende da operação atual

Uma avaliação baseada em geração futura precisa construir premissas sobre crescimento, receita, margem, capital de giro, investimentos, endividamento e risco.

Se o histórico contábil não representa adequadamente a empresa, as projeções começam sobre uma base fraca.

Faturamento elevado não garante valor elevado

A Empresa A é maior em faturamento. A Empresa B produz margem muito superior. O valor dependerá de um conjunto muito maior de fatores, e não apenas da receita.

Dívida reduz flexibilidade

Uma empresa pode gerar caixa operacional relevante, mas destinar grande parte dele ao pagamento de juros, amortizações e contratos financeiros.

Isso reduz a quantidade de recursos disponível para distribuição, reinvestimento ou expansão.

A qualidade do lucro também influencia a leitura

Considere duas empresas com lucro de R$ 2 milhões. Na primeira, praticamente todo o resultado vem da atividade principal. Na segunda, R$ 1,2 milhão surgiu da venda eventual de um imóvel.

O lucro contábil é o mesmo. A capacidade de repetição daquele resultado é diferente.

O valuation encerra a sequência porque depende de todas as etapas anteriores

A sequência começou com as demonstrações consolidadas. Depois avançou por capital de giro, contas a receber, endividamento, margem e retorno sobre capital.

O valuation reúne todas essas dimensões.

Para estimar valor, é necessário saber quanto a empresa realmente gera, quanto precisa financiar, quanto deve, quanto dos ativos é recuperável, quanto do resultado é recorrente e quanto retorno o capital produz.

Empresas com vários CNPJs exigem cuidado ainda maior

Quando existem sociedades relacionadas, o avaliador precisa compreender receitas internas, saldos recíprocos, dívidas, investimentos, garantias, distribuição dos ativos e dependência operacional.

Sem essa análise, a mesma riqueza pode ser considerada mais de uma vez.

A qualidade da contabilidade antecede a sofisticação do modelo

É possível construir uma planilha complexa. Mas nenhuma fórmula corrige automaticamente um balanço com ativos duvidosos, dívidas mal classificadas, conciliações atrasadas ou resultados que não representam adequadamente a operação.

Na avaliação de Cleiton Celini e Gledson Alves, sócios e contadores da AUDICONT Contabilidade, valuation não começa na escolha da fórmula. Começa na confiança que pode ser depositada no balanço, na DRE, no fluxo de caixa, nos recebíveis, nas dívidas e nas demais informações utilizadas para projetar o futuro.

É nesse ponto que a consultoria e planejamento contábil se conecta naturalmente à avaliação empresarial: antes de estimar quanto um negócio vale, é necessário compreender com qualidade o que ele possui, deve, gera e consome.